中國(guó)PPP發(fā)展的金融環(huán)境，例如金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融制度還有金融監(jiān)管政策等等，對(duì)PPP項(xiàng)目的實(shí)施和PPP長(zhǎng)期的發(fā)展，都有著直接的影響。本文從優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義和建議兩方面，進(jìn)行重點(diǎn)研究，并提出要從政策、市場(chǎng)、渠道、風(fēng)控與觀念等五個(gè)方面對(duì)PPP發(fā)展的金融環(huán)境進(jìn)行深化改革。

　　一、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義

      （一）激發(fā)社會(huì)資本的投資活力

　　ppp模式是利用社會(huì)資本的專(zhuān)業(yè)能力為社會(huì)提供更好的公共服務(wù)，但事實(shí)上社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的熱情并不高，主要有政府違約風(fēng)險(xiǎn)不可控、社會(huì)資本實(shí)際進(jìn)入PPP項(xiàng)目門(mén)檻較高、金融機(jī)構(gòu)政策不明確等原因。因此可通過(guò)構(gòu)建良好的PPP金融環(huán)境來(lái)解決上述問(wèn)題。從外部環(huán)境來(lái)講，政府信用程度的提高、對(duì)金融支持力度的增大、立法程度的完善有利于降低社會(huì)資本在PPP項(xiàng)目中可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使社會(huì)資本以更加“自由平等”的姿態(tài)參與到PPP項(xiàng)目中來(lái)，增加社會(huì)資本的投資積極性；從內(nèi)部環(huán)境來(lái)講，健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理體制，創(chuàng)新并提高其金融服務(wù)水平，優(yōu)化其信貸評(píng)審方式，保證社會(huì)資本具有多元化、市場(chǎng)化的退出渠道，可以增加其參與到PPP項(xiàng)目中的信心。所以，良好的金融環(huán)境會(huì)激發(fā)社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的活力。

　?。ǘ﹥?yōu)化PPP項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

　　PPP項(xiàng)目的融資模式，即以未來(lái)的收益或資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目未來(lái)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來(lái)源并由各參與方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的選擇是項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的關(guān)鍵。在良好的PPP金融環(huán)境下，對(duì)于規(guī)模大、融資需求大的項(xiàng)目可直接選擇金融機(jī)構(gòu)或大型財(cái)團(tuán)等財(cái)務(wù)投資者和專(zhuān)業(yè)投資者組成聯(lián)合體，提供項(xiàng)目資金；在項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)由完工風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)可選擇更低風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)提供持續(xù)的融資能力，同時(shí)降低綜合成本；通過(guò)結(jié)構(gòu)化分層，對(duì)優(yōu)先級(jí)份額設(shè)定較短期限，期限屆滿時(shí)投資者有權(quán)選擇向流動(dòng)性支持者轉(zhuǎn)讓份額實(shí)現(xiàn)退出；對(duì)于次級(jí)投資者則持有份額至產(chǎn)品到期，同時(shí)獲得較高的超額收益。所以，良好的PPP金融環(huán)境建設(shè)，對(duì)ppp項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著推進(jìn)的作用。

　?。ㄈ┙档蚉PP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　在PPP運(yùn)行過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很可能由于經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金不足以支付債務(wù)和利息引起項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的失敗，這其中的原因有可能是由于政府的不守信造成，也可能是由于社會(huì)資本缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資金的不合理運(yùn)用以及對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施不當(dāng)造成的。PPP項(xiàng)目中，金融機(jī)構(gòu)不僅僅只提供資金上的支持，還可以提供規(guī)劃咨詢(xún)、融資顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等形式上的支持。在PPP項(xiàng)目設(shè)立的階段，金融機(jī)構(gòu)可利用自身的資源與信息優(yōu)勢(shì)，引入私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)及其他社會(huì)資本，共同組建PPP項(xiàng)目公司。同時(shí)，發(fā)揮綜合金融服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，對(duì)PPP項(xiàng)目的可行性進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，梳理可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，通過(guò)設(shè)計(jì)PPP項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)，明確項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)、服務(wù)提供、費(fèi)用支付及補(bǔ)貼等交易體系涉及事項(xiàng)。隨著金融機(jī)構(gòu)的功能日趨完善，PPP項(xiàng)目包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)也將一并降低。

　　（四）倒逼PPP模式的規(guī)范發(fā)展

　　金融機(jī)構(gòu)在PPP的大潮之下，一改過(guò)去的被動(dòng)參與，轉(zhuǎn)為主動(dòng)參與到項(xiàng)目前期的部分決策、交易機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)等階段，決定了其會(huì)對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)作模式、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制及盈利模式進(jìn)行篩選，與PPP項(xiàng)目做結(jié)合，即倒逼PPP項(xiàng)目規(guī)范發(fā)展。以資產(chǎn)證券化為例，PPP很多項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定，是開(kāi)展資產(chǎn)證券化的理想標(biāo)的。PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化通過(guò)一系列的機(jī)構(gòu)規(guī)范和篩選優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目，以資本市場(chǎng)的力量促進(jìn)PPP項(xiàng)目依法合規(guī)運(yùn)作、保證工程質(zhì)量、提高運(yùn)營(yíng)水平、規(guī)范內(nèi)部管理，促進(jìn)PPP項(xiàng)目合理、合法以及高質(zhì)量發(fā)展，不僅可以成功引導(dǎo)資源流向優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目，也同時(shí)豐富PPP項(xiàng)目融資渠道。

　?。ㄎ澹┐龠M(jìn)PPP模式可持續(xù)運(yùn)行

　　PPP模式的可持續(xù)運(yùn)行包含兩層含義：一是PPP項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程的可持續(xù)性，指社會(huì)資本可以對(duì)PPP項(xiàng)目的全生命周期進(jìn)行有效整合，避免承包單位只注重短期利益而忽視了項(xiàng)目長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)維護(hù)效率，為社會(huì)資本帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、有效的投資回報(bào)；二是PPP模式在國(guó)內(nèi)發(fā)展的可持續(xù)性，指提高PPP項(xiàng)目的質(zhì)量和效益，推動(dòng)PPP模式的發(fā)展更加適合自身規(guī)律，進(jìn)入規(guī)范、有序、可持續(xù)發(fā)展的新階段。穩(wěn)定的金融環(huán)境可使政府、社會(huì)資本及公眾能夠各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，并構(gòu)成三方制衡機(jī)制，尤其在國(guó)際金融體系中匯率、利率等波動(dòng)劇烈頻繁的時(shí)期，穩(wěn)定的金融環(huán)境能有效改善基礎(chǔ)金融變量（如匯率、利率等）的不利變動(dòng)給項(xiàng)目發(fā)起人的投資收益帶來(lái)的較大不確定性的情況，使社會(huì)資本合理獲利，從而保證PPP項(xiàng)目的綜合穩(wěn)定性，為PPP項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。

　　二、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的建議

　　PPP項(xiàng)目融資難、落地率低一直是整個(gè)行業(yè)關(guān)注且難以解決的問(wèn)題，其中一個(gè)很重要的原因就是與項(xiàng)目融資密切相關(guān)的金融環(huán)境出現(xiàn)了不適應(yīng)、不匹配、不支持的情況。而良好的金融環(huán)境對(duì)拓寬PPP項(xiàng)目的融資渠道、提高PPP項(xiàng)目的可融資性，增強(qiáng)社會(huì)資本參與項(xiàng)目的信心，是非常重要的。因此，如何優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境，最終促進(jìn)PPP項(xiàng)目快速有效落地呢？我們認(rèn)為需要從以下五個(gè)方面進(jìn)行創(chuàng)新和改革。

　　（一）金融政策的配套改革

　　金融方面的政策不明朗是影響社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目積極性的主要原因之一，雖為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管加強(qiáng)是近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)的主流趨勢(shì)，但PPP模式對(duì)促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面具有重大意義，相關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)理應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)PPP模式的金融政策支持。應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新力度，針對(duì)不同類(lèi)型主體、交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品類(lèi)型，推廣差異化的ppp融資服務(wù)。鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控、符合金融監(jiān)管政策的前提下，通過(guò)資金融通、投資銀行、現(xiàn)金管理、項(xiàng)目咨詢(xún)服務(wù)等方式積極參與PPP項(xiàng)目。加快設(shè)立完善PPP融資支持基金、PPP項(xiàng)目擔(dān)?；鸬缺Ｕ匣?，如PPP項(xiàng)目執(zhí)行中發(fā)生違約、失信行為給金融機(jī)構(gòu)造成損失，可由保障基金進(jìn)行補(bǔ)償。支持相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目通過(guò)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具及可續(xù)期債券、項(xiàng)目收益?zhèn)?，拓寬市?chǎng)化資金來(lái)源。

　?。ǘ┙鹑谑袌?chǎng)的加快建設(shè)

　　首先要探索PPP金融市場(chǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，如果沒(méi)有統(tǒng)一的金融市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)、完整的市場(chǎng)規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)體系去進(jìn)行規(guī)范，ppp市場(chǎng)難免亂象叢生、摩擦不斷。未來(lái)可通過(guò)交易試點(diǎn)、學(xué)習(xí)國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、融合國(guó)際PPP標(biāo)準(zhǔn)等形式，探索PPP金融市場(chǎng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建規(guī)范體系，形成行業(yè)示范，引導(dǎo)PPP行業(yè)規(guī)范發(fā)展。同時(shí)，各資產(chǎn)交易主體也應(yīng)自覺(jué)維護(hù)金融市場(chǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、維持PPP金融市場(chǎng)秩序，讓項(xiàng)目在真正PPP模式的軌道上長(zhǎng)期、穩(wěn)定、有效運(yùn)營(yíng)。其次要加強(qiáng)PPP項(xiàng)目信息公開(kāi)，公開(kāi)要貫穿項(xiàng)目準(zhǔn)備、評(píng)估、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程，要明確信息公開(kāi)主體的具體責(zé)任，項(xiàng)目不同階段都要制定公開(kāi)內(nèi)容清單，并對(duì)公開(kāi)的程度等提出要求和標(biāo)準(zhǔn)。最后，為消除投資主體疑慮，調(diào)動(dòng)民間資本積極性，要著重加強(qiáng)PPP退出機(jī)制的建設(shè)和完善。特別是在近年來(lái)嚴(yán)禁政府回購(gòu)、政府兜底的政策約束之下，完善社會(huì)資本退出機(jī)制是ppp模式發(fā)展壯大必須面臨的任務(wù)。

　?。ㄈ╉?xiàng)目融資渠道的拓展

　　在PPP項(xiàng)目的不同階段，現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)都各有不同，單純的銀行信貸難以滿足不同階段的融資需求，因此應(yīng)創(chuàng)新不同形式和屬性的金融工具，靈活運(yùn)用PPP融資工具，滿足差異化融資需求。如通過(guò)發(fā)展股權(quán)、債權(quán)、貸款和基金的組合，以及引入保險(xiǎn)資金參與等，提供涵蓋PPP項(xiàng)目全生命周期全方位的融資支持。其中發(fā)債融資具有成本較低、期限長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，這無(wú)疑與PPP項(xiàng)目的融資需求較為契合，故PPP模式可深度參與債券市場(chǎng)，有助于補(bǔ)充PPP資金來(lái)源。同時(shí)對(duì)現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金進(jìn)入政府投資領(lǐng)域，對(duì)社?；鸷蜕鐣?huì)公眾存款進(jìn)入政府投資領(lǐng)域，特別是政府推出的PPP項(xiàng)目，是需要從決策到操作各方面進(jìn)行深入的改革了。

　　比如傳統(tǒng)的需要抵押、擔(dān)保的公司融資方式不適合ppp模式的特點(diǎn)，應(yīng)針對(duì)PPP模式具有PPP項(xiàng)目合同項(xiàng)下的收費(fèi)權(quán)這一優(yōu)勢(shì)，將預(yù)期收益作為還款來(lái)源解決PPP項(xiàng)目“融資難”的問(wèn)題，從而提高PPP項(xiàng)目的增信與可融資性。相關(guān)法律、政策允許以收費(fèi)權(quán)質(zhì)押融資，有關(guān)法院指導(dǎo)案例的判決結(jié)果支持特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的收益權(quán)作為應(yīng)收賬款予以質(zhì)押，但考慮到收益權(quán)的不確定性及變現(xiàn)障礙，金融機(jī)構(gòu)難以控制項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，所以目前仍謹(jǐn)慎對(duì)待PPP項(xiàng)目收益權(quán)質(zhì)押融資。

　?。ㄋ模╉?xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的防控

　　風(fēng)險(xiǎn)控制是PPP模式發(fā)展和金融市場(chǎng)支持的根本要求。但是如果一味強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而不是有效或有限的防范項(xiàng)目的金融投資風(fēng)險(xiǎn)，那么促進(jìn)PPP健康快速發(fā)展，就是空談。

　　第一，由于PPP項(xiàng)目在不同階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)各不相同，但是每個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)主要源于社會(huì)資本方的融資實(shí)力和運(yùn)營(yíng)管理能力等方面。因此，在建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)防控方面，對(duì)于社會(huì)資本選擇，應(yīng)綜合考慮其實(shí)力，而不是以?xún)r(jià)格的高低作為選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防控方面，對(duì)于每個(gè)項(xiàng)目要建立完整的考核體系，以及中期評(píng)估機(jī)制。在移交風(fēng)險(xiǎn)防控方面，建立移交考核標(biāo)準(zhǔn)，以中期過(guò)渡方案，保證項(xiàng)目的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　第二，風(fēng)險(xiǎn)控制是PPP模式和金融市場(chǎng)共同面臨的難題。建立PPP金融風(fēng)控體系，采取多種措施降低PPP項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于提升金融機(jī)構(gòu)支持PPP發(fā)展的信心，提高PPP融資效率，推動(dòng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)規(guī)范、高效、優(yōu)質(zhì)的PPP金融市場(chǎng)具有重大意義。

　　第三，建立健全PPP金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。PPP是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引進(jìn)資金、技術(shù)、管理的一種創(chuàng)新模式，然而PPP的創(chuàng)新性發(fā)展必須堅(jiān)持合法合規(guī)的底線，不能因?yàn)橐晃蹲非髣?chuàng)新而增加金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，細(xì)分并識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目的參與方包括政府、社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)承包商、運(yùn)營(yíng)商、原料供應(yīng)商、產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)方等。各方面臨和產(chǎn)生的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)各方需要從PPP利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的本質(zhì)屬性出發(fā)，改變過(guò)去以賭的心態(tài)做PPP和假借PPP之名，通過(guò)明股實(shí)債、兜底擔(dān)保和固定回報(bào)方式，合作PPP項(xiàng)目的錯(cuò)誤做法。把社會(huì)資本和地方政府，從追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和無(wú)保障支付的怪圈中解放出來(lái)。

　?。ㄎ澹﹤鹘y(tǒng)觀念和思維的轉(zhuǎn)變

　　ppp項(xiàng)目流程較為復(fù)雜，操作較為困難，專(zhuān)業(yè)要求較高，需要地方政府官員認(rèn)真領(lǐng)會(huì)中央政策法規(guī)和文件要求，轉(zhuǎn)變觀念，了解熟悉實(shí)務(wù)操作的流程，以助項(xiàng)目順利進(jìn)行。因我國(guó)“政府管理”理念下的地方政府一直在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中處于強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)地位，但是PPP合作中需保持兩方平等的合作關(guān)系，所以需要地方政府重視市場(chǎng)化的合作精神和契約精神，營(yíng)造平等、互信的良好環(huán)境。又由于央企和國(guó)企在我國(guó)以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)制度下具有資產(chǎn)規(guī)模大、資信好、融資渠道通暢、與政府關(guān)系密切等諸多天然優(yōu)勢(shì)，故我國(guó)PPP項(xiàng)目合作對(duì)象多為央企和國(guó)企，私人資本和外資往往難以競(jìng)爭(zhēng)。這需要政府觀念快速轉(zhuǎn)為重視民企及外企，做到債務(wù)不只是由政府轉(zhuǎn)為國(guó)有企業(yè)而已，而是要公共部門(mén)總體債務(wù)的降低。